财说| 营收高增长净利却未达预期，海光信息高估值背后退藏忧
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海光信息（688041.SH）交出一份看似亮眼的收货单。
这家公司最新的功绩快报透露，2024年总收入91.62亿元，同比增长52.40%；包摄于母公司通盘者净利润19.29亿元，同比增长52.73%。王人集三季度汇报数据推算，2024年第四季度海光信息营收约30.25亿元，环比第三季度的23.74亿元增长27.5%；归母净利润约4.03亿元，环比第三季度的6.72亿元下落40.1%。
值得一提的是，这份功绩快报公布后次日，海光信息股价创出历史新高达到161.29元/股，较2024年事首市值翻了接近1.2倍。
海光信息功绩是否确凿超出商场预期？这份收货单是否配得上公司现时市值？
AI助力营收、估值创下新高
海光信息是一家专注于高端处理器、加快器等计较芯片家具与系统研发的国内高端处理器领军企业，家具庸俗愚弄于管事器、责任站等计较、存储开垦中。公司当今领有两条家具线：海光通用处理器（CPU）与海光协处理器（DCU），其工夫基础源自AMD的x86工夫授权。过程引进、采纳与再翻新的研发旅途，海光信息已收效打造出具备自主常识产权的芯片计算智力，并推出了各样化的家具组合。
2024年，海光信息营收能够创下历史新高或有以下几点原因。领先，国产替代参加黄金竣事期。2024年信创产业规模冲破1.5万亿元，海光DCU系列家具在运营商、金融等要道行业的渗入率达32%，海光信息在信创深水区具备了卡位上风。尽头是深算三号芯片的规模化愚弄，带动高性能计较家具线营收增涨加快。其次，智能算力需求爆发式增长。据工信部数据，前年上半年宇宙新增智能算力规模达56EFLOPS，其中30%接受国产管制决议。海光DCU家具线在智算中心建筑款式中斩获超15亿元订单，其兼容CUDA生态的特色在昇腾、寒武纪等竞品中形成相反化上风。临了，供应链端安全溢价。在好意思光科技、AMD等工夫断供事件中，基于自主辅导集架构的迭代智力，海光信息家具能成为头部云管事商的济急替代决议首选。
功绩普及让海光信息股价沿路攀升，DeepSeek又助推其市值更上一步。
阐述光合组织2025年2月2日官微，海光信息工夫团队收效完成了DeepSeek V3、R1以及DeepSeek-Janus-Pro多模态大模子与海光DCU（深度计较单位）的国产化适配责任，触及底层辅导集优化、软件生态兼容等，确保DeepSeek模子能在海光DCU平台上高效运转，并预防上线。DeepSeek模子接受的如Multi-Head Latent Attention（MLA）和DeepSeek MoE等翻新工夫，与海光DCU的高性能算力和GPGPU架构相王人集，进一步普及了模子的推理恶果等性能。海光DCU已在科教、金融、医疗、政务等多个规模实现规模化愚弄，DeepSeek模子与海光DCU适配后，可借助海光信息的现存商场渠说念和愚弄场景，快速在这些规模获得更庸俗愚弄，拓展商场，大致能快速获得功绩响应。凭借与Deepseek的配合，海光信息市值再次实现增长，进步3600亿元创下历史新高。
利润未超预期，估值存在高估
需要精通的是，海光信息营收高增长的功绩快报背后，却是净利进展低于分析师预期。分析师多半预期2024年净利润为盈利19.42亿元支配（下限差距约0.13亿元），这一相反主要源于DCU家具放量节拍及研发用度超预期。海光信息第四季度研发用度展望达12.5亿元（环比+82%），主要用于3nm制程工艺研发及CUDA兼容生态建筑。另外，存货计提减值准备有所加多大致亦然酿成净利下滑的身分。不外净利不足预期也曾不行隐敝海光信息出色的营收进展，相较寒武纪（Q4营收环比+18%）、龙芯中科（Q4营收环比+12%），海光信息27.5%的营收增速显耀高于行业平均水平，印证其“CPU+DCU”双轮驱动的竞争上风。第四季度海光DCU深算三号实现批量请托以及互联网巨头AI管事器采购订单集中开释大致是Q4功绩增长的最主要身分。
估值方面，跟着一波股价高潮，海光信息动态市盈率已达到187.83倍，远高于半导体行业46倍的平均范例。现时酬酢媒体发酵的“海光独家供应DeepSeek万卡集群”音书已被公司澄莹不属实，但是股价却并未回调。假定DeepSeek改日年增10万张加快卡需求，按照海光信息市占率30% 去计较，也便是年增收7.2亿元，占2025年预测营收9%。按AI芯片板块平均10倍PS估值去计较， 表面市值增量72亿元。关于当今市值已超3600亿元的海光信息而言着实可忽略不计，足见DeepSeek的发酵使得海光市值存在一定非感性高潮。
海光信息的功绩增长印证了国产算力替代的产业趋势，在算力国产化率须在2027年达到70%的政策窗口期内，公司战术价值已卓绝生意限制，理当享受一定估值溢价。但是现时海光信息的动态市盈率已远超行业均值。另外，高增长并不等于无风险，长期来看生态建筑才是真确的企业护城河，否则可能濒临政策红利落潮后的估值追溯压力。
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牵涉剪辑：何松琳
